日前，中國(guó)人民銀行決定，自2015年3月1日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。這是央行繼2014年11月降息后半年內(nèi)第二次降息。央行同時(shí)將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。對(duì)于股市而言，央行降息，房地產(chǎn)類上市公司最受益，但其對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的利用將逐漸弱化。
去年7月份，受滬港通等諸多利好消息的刺激，一輪牛市行情在滬深兩市間悄然展開，從最初步入“技術(shù)性”牛市，到A股真正邁入牛市行情，投資者的信心與熱情被激發(fā)起來(lái)。此時(shí)，央行于11月份的降息，無(wú)異于為其時(shí)的牛市空中加油。事實(shí)上，正是由于降息，以券商股為代表的金融股漲勢(shì)如虹，并帶領(lǐng)上證指數(shù)輕松跨越了多個(gè)整數(shù)關(guān)口，即使是像3000點(diǎn)這樣具有象征意義的點(diǎn)位，亦沒有遇到什么阻礙，上證指數(shù)幾乎是一氣呵成沖至3400點(diǎn)才停歇。
毫無(wú)疑問，這波行情既在投資者的意料之外，但也在情理之中。自2008年以來(lái)，A股連續(xù)多年“熊霸全球”，股指亦是不斷創(chuàng)出近年來(lái)的低點(diǎn)，這也與全球金融危機(jī)發(fā)源地的美國(guó)股市以及歐債危機(jī)策源地的歐洲股市不斷走好形成鮮明的對(duì)比。但市場(chǎng)的持續(xù)低迷，導(dǎo)致投資者對(duì)股市異常看淡，因此，對(duì)于2014年的股市，從中小投資者到機(jī)構(gòu)投資者，都不抱有希望。然而，股市歷經(jīng)漫漫熊途，調(diào)整其實(shí)已較為充分，而且市場(chǎng)人心思漲，對(duì)牛市行情的渴望與日俱增，再加上滬港通等利好消息的適時(shí)發(fā)布，最終演變?yōu)橐惠喤Ｊ行星椤?
然而此次央行降息，股市的反應(yīng)堪稱極為平淡。如本周一股市開盤，上證指數(shù)雖然出現(xiàn)高開，但全天幾乎都是處于震蕩之中，僅僅只是在尾盤時(shí)出現(xiàn)上拉，算是對(duì)央行降息作了一個(gè)“交代”。而且，股市當(dāng)天對(duì)降息的反響，也明顯弱于“柴靜概念股”。而本周二，在證監(jiān)會(huì)核發(fā)24家過會(huì)企業(yè)IPO批文，新股發(fā)行有可能提速的利空消息打壓下，上證指數(shù)低開低走，并以大跌2.19%報(bào)收，羊年的第一根大陰棒因之產(chǎn)生。所有這一切都印證著，央行降息對(duì)股市的影響已經(jīng)沒有那么“刺激”了。
事實(shí)上，央行再次降息，股市沒有起什么波瀾，個(gè)中并非沒有原因。其一，降息時(shí)的指數(shù)點(diǎn)位不同。去年11月份的降息時(shí)，A股牛市行情正處于剛起步后的上升階段。而且，其時(shí)的上證指數(shù)在2400點(diǎn)左右的位置，而此次降息時(shí)，指數(shù)處于3300點(diǎn)左右，并且股指多次沖擊3400點(diǎn)無(wú)功而返，該處的壓力對(duì)市場(chǎng)心理的影響作用不言而喻。
其二，市場(chǎng)資金面不同。這一波牛市行情，被稱為“杠桿上的牛市”，其背后主要有券商融資業(yè)務(wù)、傘形信托的杠桿效應(yīng)的功勞，這一點(diǎn)在融資業(yè)務(wù)中表現(xiàn)得最為明顯。此前兩融余額每增長(zhǎng)千億元的大關(guān)，往往需要幾個(gè)月的時(shí)間，去年牛市行情階段，上十個(gè)交易日就能將兩融規(guī)?！疤嵘鼻|元。在監(jiān)管部門對(duì)券商兩融業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范，特別是重申50萬(wàn)元的融資融券業(yè)務(wù)門檻之后，兩融余額的增長(zhǎng)明顯降了下來(lái)，有時(shí)甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。沒有了杠桿的助力，沒有市場(chǎng)資金的支持，即便是央行降息，也難以對(duì)行情產(chǎn)生較大的影響。
其三，個(gè)股估值不同。上次央行降息時(shí)，個(gè)股普遍處于低位。從2400點(diǎn)到目前的3300點(diǎn)，指數(shù)漲幅近四成，整體而言，除了銀行股，其它個(gè)股的估值已不便宜。個(gè)股估值越高，表明其投資風(fēng)險(xiǎn)越大。在股指處于3300點(diǎn)的高位，面對(duì)著被炒了一輪的個(gè)股，其估值明顯缺乏吸引力。更何況近幾年GDP增速下滑，上市公司盈利水平并不盡人意，投資者保持謹(jǐn)慎心態(tài)其實(shí)很正常。此外，對(duì)于此次降息，市場(chǎng)其實(shí)是有所預(yù)期的。而且，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)年內(nèi)還可能降息。既然在意料之中，其利好作用打折也就不足為奇了。
當(dāng)然，對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)講，我們不能把其走牛的希望寄托在央行降息等利好上，寄托在監(jiān)管部門出臺(tái)的政策上。自上世紀(jì)90年代以來(lái)，美國(guó)股市能走出長(zhǎng)期牛市，顯然與其完善的制度建設(shè)、高昂的違規(guī)成本、嚴(yán)厲的懲罰機(jī)制以及到位的投資者保護(hù)機(jī)制是分不開的。A股對(duì)降息利好作用的弱化實(shí)際上是件好事，重要的是，我們應(yīng)該從美國(guó)股市中學(xué)習(xí)與借鑒成功的經(jīng)驗(yàn)，以讓A股的牛市走得更健康，中小投資者利益能得到保護(hù)。
