8月13日，中國(guó)外匯交易中心公布人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.8629，較前一交易日下調(diào)234個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)逾一年新低。
近期人民幣兌換美元匯率持續(xù)走低，速度明顯加快，與當(dāng)前外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有著緊密關(guān)系，市場(chǎng)預(yù)期雙向分化漸大，人民幣匯率承壓明顯。匯率作為信用貨幣的相對(duì)價(jià)格，受國(guó)內(nèi)外因素制約：外部體現(xiàn)為美元指數(shù)逐步走強(qiáng)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面向好等壓力，內(nèi)部主要為市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與宏觀政策變化的預(yù)期。
外部因素而言，大部分非美元新興經(jīng)濟(jì)體貨幣均在貶值。首先，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)。自7月中旬以來(lái)美元指數(shù)一直呈上漲態(tài)勢(shì)，7月20日北京時(shí)間14時(shí)，美元指數(shù)報(bào)95.12，近幾日已在95關(guān)口強(qiáng)勢(shì)站穩(wěn)，市場(chǎng)購(gòu)匯情緒高漲。其次美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面整體向好。6月CPI同比增長(zhǎng)2.9%，創(chuàng)2012年2月以來(lái)升幅新高；7月18日兩年期美國(guó)國(guó)債收益率報(bào)2.615%，為2008年以來(lái)最高，基準(zhǔn)10年期美國(guó)國(guó)債收益率達(dá)2.88%，30年期升至2.997%。從宏觀政策來(lái)看，加息、稅改迎合預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周中表示，預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)幾年將持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境漸入佳境。最后，國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易環(huán)境的變化。全球重要經(jīng)濟(jì)體美歐日近期存在分化差距，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，歐元、英鎊、日元相對(duì)美元表現(xiàn)低迷，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求進(jìn)一步拉升美元指數(shù)。
相對(duì)外部因素，內(nèi)部因素以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期分化為主。一是市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期分歧較大。金融去杠桿背景下，貿(mào)易環(huán)境變化，增加判斷未來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)，前景預(yù)期不明朗導(dǎo)致市場(chǎng)信心走低。具體而言，2018年6月CPI同比上漲1.9%，6月PPI同比上漲4.7%，同比高于前值，且高于預(yù)期。然而近期大宗商品價(jià)格回落，出口受加稅預(yù)期變化，PPI增長(zhǎng)受阻。6月綜合PMI比5月小幅下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。二是中美貨幣政策日益分化。日前，在資金的體量方面，央行要求我國(guó)銀行加大對(duì)貸款和信用債的投放，按照1:2給予MLF資金，用以增配以民企為主的低評(píng)級(jí)信用債。與此同時(shí)，在資金的價(jià)格方面，銀保監(jiān)會(huì)要求銀行加大信貸投放力度，帶動(dòng)小微企業(yè)貸款利率明顯下降。今年上半年我國(guó)貨幣政策經(jīng)歷了從 “寬貨幣+緊信用”政策組合轉(zhuǎn)向?yàn)椤皩捸泿?寬信用”，貨幣環(huán)境將中性偏松，與日益偏緊的美國(guó)貨幣政策形成分化局面。因此，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)預(yù)期不確定性加大，人民幣兌換美元匯率進(jìn)一步承壓。
當(dāng)前形勢(shì)固然不容樂(lè)觀，從很大程度上來(lái)說(shuō)，人民幣兌美元匯率大概率會(huì)繼續(xù)貶值至6.8023-6.9825的區(qū)間。但從對(duì)沖策略上來(lái)講，我國(guó)每個(gè)月有200億-400億美元的貿(mào)易盈余，完全可支持國(guó)內(nèi)的美元供給。值得一提的是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面和外匯市場(chǎng)仍將保持穩(wěn)健新常態(tài)，央行對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)綜合可控。
另外，從外匯管理局公布數(shù)據(jù)顯示，人民幣兌換其他貨幣升值，人民幣有效匯率指數(shù)走強(qiáng)。在人民幣國(guó)際化歷程中，人民幣作為一種加入SDR和MSCI的新興儲(chǔ)備貨幣，人民幣匯率在未來(lái)總體上是趨于穩(wěn)定的。
（周鈺筠，楊玲寧，瀚德金融科技研究院副研究員對(duì)此文有研究貢獻(xiàn)。）
