導(dǎo)讀
基于國際貨幣體系發(fā)展目標(biāo)視角，探討數(shù)字貨幣未來發(fā)展趨勢 ：短期內(nèi)數(shù)字貨幣難當(dāng)大任，而作為法定貨幣之外的補(bǔ)充性貨幣，二者取長補(bǔ)短，才能更好地促進(jìn)國際貨幣體系的良性發(fā)展；長遠(yuǎn)來看，當(dāng)數(shù)字貨幣法律監(jiān)管、信用擔(dān)保等外在條件成熟，去中心化、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)安全等內(nèi)在問題解決之時，或許，數(shù)字貨幣才能單獨(dú)擔(dān)世界貨幣之大任。
正文
互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，使得貨幣向數(shù)字化趨勢發(fā)展。尤其是中本聰（SatoshiNakamoto）2008 年提出的比特幣（Bitcoin，BTC）的誕生，標(biāo)志著一種全新的數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，是目前最具代表性的數(shù)字貨幣。比特幣是一種基于 P2P 網(wǎng)絡(luò)的數(shù)字貨幣，具備去中心化、嚴(yán)格控制供給速度、預(yù)估流通總量等優(yōu)點(diǎn)，自產(chǎn)生以來，比特幣逐漸受到世界范圍的廣泛認(rèn)可，并掀起了一股“數(shù)字貨幣熱潮”。那么，數(shù)字貨幣未來發(fā)展的趨勢將會怎樣？數(shù)字貨幣發(fā)展的可能性又將會對國際貨幣體系產(chǎn)生怎樣的影響？與傳統(tǒng)貨幣相比，數(shù)字貨幣對國際貨幣體系發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是否有著更好的推動作用？國際貨幣體系發(fā)展的目標(biāo)在于保障國家間貿(mào)易及世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、有序發(fā)展，使各國資源得到有效的開發(fā)利用。在全球倡導(dǎo)信息化、世界經(jīng)濟(jì)一體化、金融政策自由化的時代背景下，從國際貨幣體系的發(fā)展目標(biāo)視角去分析這些問題具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
何為數(shù)字貨幣
廣義上，已有研究將不同于法定貨幣的非實(shí)物型貨幣，包括電子貨幣、虛擬貨幣在內(nèi)的貨幣統(tǒng)稱為數(shù)字貨幣，如信用卡、支付寶、電子錢包、比特幣等。其中，電子貨幣是以電子化方式（包括磁條方式）存儲，持有人對發(fā)行人擁有的一種貨幣價值請求權(quán)，它是發(fā)行人收到以支付為目的的資金后發(fā)行，由除發(fā)行人之外的其他自然人或法人接受。虛擬貨幣是相對于生活中使用的法定貨幣而言的，廣義上，沒有實(shí)物形態(tài)的貨幣都可以稱為“虛擬貨幣”。但狹義的虛擬貨幣指的是基于網(wǎng)絡(luò)的虛擬性，由網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商提供發(fā)行并應(yīng)用在網(wǎng)絡(luò)虛擬空間的類法幣，即它是真實(shí)世界貨幣體系的一種映射模擬，又被稱為網(wǎng)絡(luò)貨幣。例如騰訊公司發(fā)行的 Q 幣，網(wǎng)游公司發(fā)行的游戲幣，論壇為獎勵網(wǎng)民參與貢獻(xiàn)而設(shè)計(jì)的積分，等等。
狹義上，數(shù)字貨幣是以區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)的一種基于節(jié)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)和數(shù)字加密算法的虛擬貨幣，主要以比特幣為代表。以比特幣為代表的數(shù)字貨幣，其核心思想是基于密碼學(xué)原理（而非信用），使得達(dá)成一致的雙方直接交易 ( 而不需要第三方服務(wù)器 )。本文數(shù)字貨幣主要指的是狹義上的數(shù)字貨幣。
基于區(qū)塊鏈的數(shù)字貨幣交易，核心是通過 P2P（Peer to Peer）網(wǎng)絡(luò)中心公開交易信息，交易時可對貨幣來源進(jìn)行追溯，保證所有節(jié)點(diǎn)（參與流通網(wǎng)絡(luò)的所有終端）保存全部交易記錄，并向全網(wǎng)絡(luò)廣播，使得任一節(jié)點(diǎn)在交易前就能夠辨別數(shù)字貨幣的真假，從而杜絕偽數(shù)字貨幣流通。每完成一定時段的交易后，則把該時段內(nèi)的所有交易記錄下來，且在所有的節(jié)點(diǎn)上都進(jìn)行完整拷貝，這就是一個“區(qū)塊”（block）。區(qū)塊首尾相連，就構(gòu)成了區(qū)塊鏈（block-chain）。因此，信息幾乎沒有被篡改的可能，除非有辦法入侵幾乎所有節(jié)點(diǎn)。另外，在交易中采用工作量證明法，驗(yàn)證每次數(shù)字貨幣交易的廣播信息，通過耗時計(jì)算延長有效驗(yàn)證鏈條，廢棄驗(yàn)證失敗的交易，最后將驗(yàn)證后的結(jié)果向全網(wǎng)廣播，以杜絕非法篡改交易記錄的行為，防止多重支付。數(shù)字貨幣的本質(zhì)在于把集中監(jiān)管的工作量交給了一個“人人參與的、所有節(jié)點(diǎn)都承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)的 P2P 網(wǎng)絡(luò)”，也即，數(shù)字貨幣構(gòu)建了一個去中心化的安全支付系統(tǒng)。
基于區(qū)塊鏈的數(shù)字貨幣，與已有的虛擬貨幣有著質(zhì)的不同，其顯著特征主要體現(xiàn)在三個方面：基于 P2P 網(wǎng)絡(luò)，其發(fā)行權(quán)獨(dú)立于任何機(jī)構(gòu)；算法解的數(shù)量確定，其總量是固定的；交易過程有各個節(jié)點(diǎn)監(jiān)管，其交易過程有安全保障。
無論是在發(fā)行主體、發(fā)行數(shù)量，還是在信用保障方面，狹義上的數(shù)字貨幣與傳統(tǒng)意義上電子貨幣或虛擬貨幣都存在很大差異。
理論層：數(shù)字貨幣對國際貨幣體系的影響
對“特里芬難題”的影響
無論是單一儲備貨幣體系，還是多元儲備貨幣體系，都難從根本上解決“特里芬難題”：當(dāng)一國貨幣充當(dāng)國際儲備貨幣時，作為世界貨幣，由于其他國家對發(fā)行國貨幣存在需求，這就要求該國出現(xiàn)貿(mào)易逆差以滿足向國外輸送貨幣；同時作為一國貨幣，為保證該國貨幣幣值的穩(wěn)定性，該國又必須保證貿(mào)易順差。也即貨幣發(fā)行國在維持國際貨幣供給和幣值穩(wěn)定的目標(biāo)上存在悖論。而數(shù)字貨幣基于 P2P 網(wǎng)絡(luò)，其發(fā)行權(quán)獨(dú)立于任何國家或結(jié)構(gòu)，作為國際儲備貨幣，數(shù)字貨幣可以說從根本上解決了“特里芬難題”。
對國際貿(mào)易及幣值穩(wěn)定的影響
無論是浮動匯率制度還是固定匯率制度都存在一定的缺陷。浮動匯率制度下，匯率的不穩(wěn)定性，增加了國際貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)，加大了成本計(jì)算及國際結(jié)算難度，從而阻礙了國際貿(mào)易的正常發(fā)展 ；固定匯率制度下，由于有維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)，從而消弱了國內(nèi)貨幣政策的自主性，易發(fā)生通貨膨脹，物價上漲使出口商品成本增加，導(dǎo)致出口減少，國際收支逆差，造成本幣幣值不穩(wěn)定。而數(shù)字貨幣“去中心化”的特征，使得數(shù)字貨幣使用者地位平等，只要連接到互聯(lián)網(wǎng)，就能根據(jù)自身需要自由地進(jìn)行交易，無須第三方批準(zhǔn)。數(shù)字貨幣作為全球化貨幣，能在很大程度上消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)國際貿(mào)易，維護(hù)幣值穩(wěn)定，更好地實(shí)現(xiàn)國際貨幣體系目標(biāo)。
對通貨膨脹的影響
貨幣學(xué)派創(chuàng)始人米爾頓?弗里德曼（Milton Friedman）為制止通貨膨脹，主張實(shí)行一種“單一規(guī)則”的貨幣政策。也即把貨幣存量作為唯一的政策工具，由政府公開宣布一個在長期內(nèi)固定不變的貨幣增長率，這個增長率 ( 如每年增加 3% ～ 5%) 應(yīng)該是在保證物價水平穩(wěn)定不變的條件下與預(yù)計(jì)的實(shí)際國民收入在長期內(nèi)會有的平均增長率相一致。而數(shù)字貨幣總量是固定的，如比特幣總數(shù) 2100萬，同時每個比特幣還可切割為 10 的 8 次方份，若比特幣的增速平穩(wěn)，在沒有世界性生產(chǎn)技術(shù)突破的情況下，根據(jù)弗里德曼學(xué)派理論，數(shù)字貨幣作為全球貨幣，能解決通貨膨脹問題，增強(qiáng)全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。
應(yīng)用層：數(shù)字貨幣對國際貨幣體系的效應(yīng)
正向效應(yīng)
第一，網(wǎng)絡(luò)外部性。貨幣是固定充當(dāng)一般等價物的商品，對貨幣的需求存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的迅速發(fā)展，持有貨幣的效用隨之?dāng)U大，也即持有貨幣帶來的效用具有網(wǎng)絡(luò)外部性。當(dāng)網(wǎng)絡(luò)越來越大的時候，貨幣的功能越來越強(qiáng)，持有較少的貨幣即可滿足較多的交易需求。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)：通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，擴(kuò)大金融服務(wù)的深度和廣度，廣泛、靈活、高效地開展金融業(yè)務(wù)，重視個體選擇自主性的變革理念。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，貨幣的網(wǎng)絡(luò)外部性效用更為強(qiáng)烈，相比傳統(tǒng)的法定貨幣，數(shù)字貨幣更具優(yōu)勢。
第二，去中心化，公平交易。當(dāng)今國際貨幣體系占主導(dǎo)地位的是以美元為主的發(fā)達(dá)國家貨幣，發(fā)達(dá)國家貨幣政策主要是根據(jù)本國利益和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況調(diào)節(jié)，而發(fā)達(dá)國家的貨幣政策又會作用于其他國家的宏觀經(jīng)濟(jì)，甚至對其他國際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)向作用。這就導(dǎo)致了貨幣政策制定國與貨幣政策承受國之間的不對稱性。數(shù)字貨幣通過網(wǎng)絡(luò)中心公開交易信息，不設(shè)定特定的發(fā)行機(jī)構(gòu)，所有使用數(shù)字貨幣的國家根據(jù)自身需要自由交易，從技術(shù)層面解決了貨幣發(fā)行國與其他國家之間的不對稱性問題。
第三，點(diǎn)對點(diǎn)交易，成本低。美國是世界上最主要的國際貨幣發(fā)行國，獲得大量鑄幣稅收入。普遍認(rèn)為，美國等發(fā)達(dá)國家獨(dú)攬鑄幣稅收入存在不公平性。目前，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)遍及世界各個角落，而基于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的數(shù)字貨幣可以在任意一臺接入互聯(lián)網(wǎng)的電腦上進(jìn)行交易。用戶使用數(shù)字貨幣交易時，在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行點(diǎn)對點(diǎn)交易，沒有發(fā)行機(jī)構(gòu)，不需要通過中央結(jié)算所或金融研究機(jī)構(gòu)，交易過程自由，不會產(chǎn)生額外費(fèi)用。數(shù)字貨幣這種低成本的交易模式有利于提升國際貿(mào)易效率，降低成本，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)全球化。
負(fù)向效應(yīng)
第一，去中心化問題。數(shù)字貨幣構(gòu)建了一個人人參與、所有節(jié)點(diǎn)參與監(jiān)管職責(zé)的去中心化的安全支付系統(tǒng)。然而，貨幣的本質(zhì)是標(biāo)準(zhǔn)化、可流通，并且受到民眾信任的債權(quán)。這就需要信譽(yù)良好的發(fā)行人?；趨^(qū)塊鏈的數(shù)字貨幣的發(fā)行權(quán)分散給了具有特定運(yùn)算能力的主體，數(shù)字貨幣去中心化的特征，將會使中央銀行職能弱化，傳統(tǒng)貨幣政策失效。但是，數(shù)字貨幣去中心化并非完全不需要國家背書，若缺乏主權(quán)國家信譽(yù)擔(dān)保，數(shù)字貨幣就無法在全球流通，數(shù)字貨幣無法實(shí)現(xiàn)信用貨幣框架下的發(fā)行和總量調(diào)節(jié)。
第二，價格波動。數(shù)字貨幣自產(chǎn)生以來，價格波動幅度較大。以比特幣為例，比特幣在 2009 年誕生之初時價格僅 5 美分左右，而到 2013 年 4 月11日，比特幣價格上升 264 美元。隨后幾天，由于持幣人拋售，其價格又跌至 54 美元左右。而國際貨幣的一個必要條件是要具有相當(dāng)大的穩(wěn)定性，比特幣目前這種過山車般的價格波動，相比而言，適合投機(jī)，而不適合投資。要成為國際上的流通貨幣，比特幣在價格穩(wěn)定方面需要進(jìn)一步改進(jìn)，如比特幣穩(wěn)定性的保證、國際收支調(diào)節(jié)手段等。
國際貨幣的一個必要條件是要 具有相當(dāng)大的穩(wěn)定性，而比特幣目前這種過山車般的價格波動，適合投機(jī)不適合投資。要成為國際上的流通貨幣，比特幣在價格穩(wěn)定方面需要進(jìn)一步的改進(jìn)
第三，網(wǎng)絡(luò)安全問題。基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字貨幣，其交易平臺通常是一個網(wǎng)站，網(wǎng)站一旦遭黑客擊破，其后果不堪設(shè)想。2011 年 6 月19 日，Mt.Gox 比特幣交易中心因黑客從感染木馬的電腦上盜用了該用戶 MtGox 的證書，導(dǎo)致1比特幣價格一度跌到 1 美分，有相當(dāng)于超過 8750000 美元的賬戶受到影響。2011 年 8 月，另一家比特幣交易的處理中心MyBitcoin 宣布遭到黑客攻擊，并導(dǎo)致關(guān)機(jī)。超過 78000 比特幣（當(dāng)時約相當(dāng)于 80 萬美元）下落不明。在比特幣發(fā)行的 4年多時間里，全球已經(jīng)發(fā)生多起由于遭受黑客攻擊導(dǎo)致比特幣被盜的案例。可見，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)安全問題的解決是數(shù)字貨幣得以流通和交易的前提與保障。
第四，信息不對稱與外部監(jiān)管問題。數(shù)字貨幣通過公開密鑰技術(shù)進(jìn)行交易，交易中可以做到完全匿名交易，無法跟蹤。另外，數(shù)字貨幣交易不通過任何金融或政府機(jī)構(gòu)，沒有第三方能夠控制數(shù)字貨幣交易。在用戶并不真正清楚工作原理和風(fēng)險(xiǎn)的情況下，加上法律上的不確定性以及缺乏監(jiān)管，這些事實(shí)容易引起信息不對稱，導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)字貨幣容易引發(fā)諸如黑市交易、洗錢等犯罪活動，不利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。歐洲銀監(jiān)局指出，數(shù)字貨幣對用戶、非用戶市場參與者、金融穩(wěn)健、支付系統(tǒng)和支付服務(wù)提供商以及監(jiān)管當(dāng)局造成潛在風(fēng)險(xiǎn)。若作為真正的流通貨幣，尤其是全球性的交易貨幣，數(shù)字貨幣這種潛在的交易風(fēng)險(xiǎn)必須加以控制，這就需要進(jìn)一步的技術(shù)控制及法律監(jiān)管。
數(shù)字貨幣的現(xiàn)實(shí)與未來
現(xiàn)實(shí)需要
2008 年的全球金融危機(jī)使人們進(jìn)一步認(rèn)識到當(dāng)今貨幣體系的缺陷。從金本位制到如今的國際貨幣體系，美元作為世界貨幣的“特里芬難題”懸而未決 ；美元霸權(quán)是最復(fù)雜的金融體系，是美國依靠美元鑄幣權(quán)掠奪全球資源和財(cái)富的重要手段。新興市場經(jīng)濟(jì)國家?guī)缀跞恳驗(yàn)槊涝牧炕瘜捤烧叨萑肓恕皽q”困境。G20峰會提出重構(gòu)世界貨幣的建議，盡管目前實(shí)施的條件尚不具備，但是已經(jīng)引發(fā)了各國政府和學(xué)者們濃厚的研究興趣?？梢?，構(gòu)建超主權(quán)國家的世界貨幣是實(shí)現(xiàn)當(dāng)今國際貨幣體系發(fā)展目標(biāo)的客觀需要，也是解決內(nèi)部貨幣政策與世界貨幣需求沖突的關(guān)鍵所在。數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，為構(gòu)建超主權(quán)國家世界貨幣提供了思路和遐想。
亟須解決的問題
作為國際貨幣，數(shù)字貨幣有著虛擬、安全便捷、低成本等優(yōu)點(diǎn)，但截止到目前，在全球范圍內(nèi)，雖然以比特幣為代表的數(shù)字貨幣一般被認(rèn)定為是一種虛擬商品而受到法律保護(hù)，但鮮有國家確立其“貨幣”的法律地位。另外，數(shù)字貨幣的匿名分布式、去中心化等特點(diǎn)，有助于使其成為洗錢、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的“安全途徑”。沒有各主權(quán)國家的信用支持，也就沒有一個統(tǒng)一的法律監(jiān)管中心，數(shù)字貨幣很難在全球成功流通和交易。再者，數(shù)字貨幣自身的去中心化、價格不穩(wěn)定、網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)等問題，是數(shù)字貨幣流通和交易的關(guān)鍵“瓶頸”。也即主權(quán)國家確立數(shù)字貨幣作為“貨幣”的法律地位、給予國家信用擔(dān)保是外在必要條件，而數(shù)字貨幣本身的劣勢問題得以解決是內(nèi)在條件，當(dāng)外在條件和內(nèi)在條件均成熟時，數(shù)字貨幣作為世界貨幣的可能性才會進(jìn)一步的提高。
未來趨勢
數(shù)字貨幣具有去中心化，總量固定，流通的方便性、安全性和低成本等特點(diǎn)，在一定程度上克服了當(dāng)今國際貨幣體系的“特里芬難題”、美元霸權(quán)等問題。但數(shù)字貨幣至今尚難被確立法律地位，且沒有主權(quán)國家的信用擔(dān)保，這意味著數(shù)字貨幣短期內(nèi)難當(dāng)大任，而作為法定貨幣之外的補(bǔ)充性貨幣，二者取長補(bǔ)短，才能更好地促進(jìn)國際貨幣體系的良性發(fā)展。長遠(yuǎn)來看，當(dāng)數(shù)字貨幣法律監(jiān)管、信用擔(dān)保等外在條件成熟，去中心化、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)安全等內(nèi)在問題解決之時，或許，數(shù)字貨幣能單獨(dú)擔(dān)世界貨幣之大任。
（作者：瀚德金融科技研究院副院長、中國人民大學(xué)國際貨幣所研究員楊望，瀚德金融科技研究院高級研究員馮賀霞；原刊于《當(dāng)代金融家》）
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