2008年發(fā)生的國際金融危機(jī)中斷了世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)30多年的黃金增長期。金融體系的去杠桿和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下行形成具有放大效應(yīng)的負(fù)反饋循環(huán)，導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)陷入長時期的深度衰退。危機(jī)爆發(fā)已經(jīng)7年多，全球經(jīng)濟(jì)金融盡管有所恢復(fù)，但依然籠罩在危機(jī)的深度陰霾下，這使我們從一個不同于以往的角度再次感悟到“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心”，也迫使我們更深入地反思金融風(fēng)險與金融監(jiān)管。從歷史上看，每一次大的危機(jī)都有特定的拓展模式，只有走完全過程才能達(dá)到新的平衡點(diǎn)，今后幾年世界經(jīng)濟(jì)仍將面臨很多可以預(yù)見和難以預(yù)見的風(fēng)險和挑戰(zhàn)，對此我們在思想上和戰(zhàn)略上要有充分的準(zhǔn)備。
從金融發(fā)展史來看，金融危機(jī)并不是人們想象中的小概率事件。一部金融史就是一部危機(jī)史。研究發(fā)現(xiàn)，在過去四分之一個世紀(jì)中，國際上平均每年會發(fā)生6場或大或小的金融危機(jī)。我們好奇的是：為什么會發(fā)生金融危機(jī)？金融危機(jī)是否可以避免？從經(jīng)濟(jì)長周期理論到宏觀政策失誤，從凱恩斯提出的“動物精神”到金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性，盡管圍繞著危機(jī)原因的研究越來越多，但爭議并不比過去少。這些爭議既是我們對危機(jī)認(rèn)識不斷深化的必要過程，也在反復(fù)讓我們品味金德爾伯格所作的論斷：金融危機(jī)是一個永恒的現(xiàn)象。我們是否只能無奈地接受“危機(jī)無法預(yù)測，更無法預(yù)防”的悲觀論調(diào)？事實(shí)上，金融危機(jī)并非無跡可尋。“歷史不會重復(fù)自己，但會押著同樣的韻腳”，此次危機(jī)并不是“這次不一樣”。基于過去800多年金融歷史數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，歷次金融危機(jī)產(chǎn)生的共同標(biāo)志性特征有：資產(chǎn)價格大幅上升；債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇；經(jīng)濟(jì)增長率波動；經(jīng)常賬戶赤字等。基于此，有不少人堅持認(rèn)為，金融危機(jī)應(yīng)當(dāng)可以避免。為避免危機(jī)發(fā)生，要警惕那些新形成的、變異了的風(fēng)險隱患，更要克服那些共同的根源性因素。
每一次金融危機(jī)都意味著政府與市場關(guān)系的嚴(yán)重失調(diào)。政府與市場的關(guān)系，一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的核心命題。從思想理論和政策實(shí)踐的發(fā)展歷程看，政府與市場的關(guān)系像一個鐘擺，總是在政府多一點(diǎn)和市場多一點(diǎn)之間擺動，難點(diǎn)是在不同的發(fā)展階段如何實(shí)現(xiàn)有效平衡、發(fā)揮最大合力。危機(jī)前美國在經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展上采取了“自由放任主義”，金融自由化、復(fù)雜金融創(chuàng)新走向極致。危機(jī)后格林斯潘承認(rèn)，自由市場理論的缺陷和金融機(jī)構(gòu)自我調(diào)節(jié)能力的全面崩潰令他“萬分震驚，難以置信”。分析和認(rèn)識這次大危機(jī)，要從政府與市場關(guān)系這個深刻的大背景出發(fā)。
每一次危機(jī)都意味著金融監(jiān)管的失敗和隨之而來的重大變革。我在兩次全球大危機(jī)的比較研究中提到，兩次大危機(jī)中一個共同的原因是金融體系的脆弱性超過了微觀層面的風(fēng)險管理能力和宏觀層面的監(jiān)管能力。在兩次危機(jī)形成過程中，監(jiān)管上奉行“輕觸式監(jiān)管”，認(rèn)為“最少的監(jiān)管是最好的監(jiān)管”。監(jiān)管放松、監(jiān)管空白和監(jiān)管套利愈演愈烈，甚至出現(xiàn)“監(jiān)管競次”（race to the bottom）——各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)競相降低監(jiān)管要求以追求本國金融機(jī)構(gòu)的相對競爭優(yōu)勢。美國國會對此次危機(jī)的調(diào)查結(jié)論是，這場金融危機(jī)本可以避免，危機(jī)既非天災(zāi)也非計算機(jī)模型的失效，而是源于人類對風(fēng)險的無動于衷和錯誤判斷。借用莎士比亞的話：“錯誤不在別處，就在我們自身?！泵鎸碜試鴥?nèi)政治、社會的巨大壓力，美歐大幅提高金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大金融監(jiān)管范圍，全面加強(qiáng)金融監(jiān)管力度。在充分肯定這些進(jìn)步的同時，我們也要看到，這些被強(qiáng)化了的監(jiān)管很可能在若干年后引發(fā)難以預(yù)料的、更猛烈的監(jiān)管規(guī)避。金融發(fā)展很可能繼續(xù)沿著“危機(jī)—管制—金融抑制—放松管制—過度創(chuàng)新—新的危機(jī)”的歷史周期律演進(jìn)。
這場危機(jī)帶給金融監(jiān)管的啟示至少有三條。第一，金融監(jiān)管要有前瞻性。前瞻性是風(fēng)險管理和金融監(jiān)管的生命所在。金融監(jiān)管者需要對金融風(fēng)險保有一顆敬畏之心，提高風(fēng)險警覺性，不能只在出現(xiàn)問題后才采取行動，要有預(yù)判、有預(yù)案。從某種意義上說，監(jiān)管必須是內(nèi)生反周期性的，特別是在繁榮時期，金融監(jiān)管在不受重視時最有價值。第二，金融監(jiān)管體系要有適應(yīng)性，要根據(jù)本國金融體系的發(fā)展水平、結(jié)構(gòu)變化和風(fēng)險變遷動態(tài)演進(jìn)，關(guān)鍵是要有效捕捉風(fēng)險并與時俱進(jìn)地配置監(jiān)管資源，使監(jiān)管能力建設(shè)與金融創(chuàng)新相適應(yīng)。金融監(jiān)管者需要具備深刻的自省意識和不斷改良的能力。第三，金融監(jiān)管要“長牙齒”，不能只說不做。金融監(jiān)管者不能只靠風(fēng)險提示或道義勸說實(shí)施監(jiān)管，在巨大的利益面前監(jiān)管機(jī)構(gòu)的口頭警告充其量不過是紙上談兵。金融危機(jī)是一個強(qiáng)大的敵人。要戰(zhàn)勝它就意味著監(jiān)管機(jī)構(gòu)要能夠在危機(jī)的關(guān)鍵時刻做出不同于市場的獨(dú)立判斷，而不是被市場的意志所左右。這既需要智慧，更需要強(qiáng)烈的使命感和勇氣。
從衡量金融發(fā)展的四個維度——深度、效率、可獲得性、穩(wěn)定性來看，近些年來我國金融業(yè)改革開放和監(jiān)管取得了令人矚目的成績，但一些不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的問題依然突出。解決這些問題根本上要靠深化金融改革。由于金融資源具有高度流動性，金融市場具有很強(qiáng)的整體性，金融改革需要特別注重單兵突進(jìn)和整體協(xié)調(diào)的關(guān)系，防止改革部門化、碎片化。僅在單個領(lǐng)域推進(jìn)某項(xiàng)改革往往難以取得預(yù)期效果，反過來也會影響這項(xiàng)改革的可行性、可信度。要堅持市場配置金融資源的改革導(dǎo)向，通過協(xié)同推進(jìn)金融布局、金融機(jī)構(gòu)、金融調(diào)控、金融監(jiān)管和金融基礎(chǔ)設(shè)施等改革以及與之配套的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域改革，優(yōu)化資源配置、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并在這一過程中實(shí)現(xiàn)金融自身發(fā)展。
當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，發(fā)展的速度、方式、結(jié)構(gòu)、動力都在發(fā)生轉(zhuǎn)化。這既是金融發(fā)展的重要機(jī)遇期，也是金融風(fēng)險的易發(fā)多發(fā)期，對金融工作提出了更高要求。一方面，金融業(yè)要提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，為去產(chǎn)能、去庫存、補(bǔ)短板等供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供強(qiáng)有力支持。另一方面，我國金融風(fēng)險整體可控，但伴隨著經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，各類隱性風(fēng)險將逐步顯性化，面對以高杠桿為主要特征的各類風(fēng)險，要堅持用改革的思維和方法解決長期性結(jié)構(gòu)性問題，以外科手術(shù)式的措施化解短期風(fēng)險隱患，真正使金融體系經(jīng)得起經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性、周期性變化的考驗(yàn)。我們要深刻吸取國際金融危機(jī)教訓(xùn)，把防范風(fēng)險作為金融工作的生命線，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性金融風(fēng)險的底線。
黨的十八屆五中全會提出，改革并完善適應(yīng)現(xiàn)代金融市場發(fā)展的金融監(jiān)管框架。我們要認(rèn)真貫徹落實(shí)十八屆五中全會精神，加快建立符合現(xiàn)代金融特點(diǎn)、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)管、有力有效的現(xiàn)代金融監(jiān)管框架。在完善體制的同時，也要改革和優(yōu)化監(jiān)管機(jī)制。一要牢固樹立風(fēng)險思維和危機(jī)應(yīng)對意識。要摸清真實(shí)的風(fēng)險底數(shù)，廣撒網(wǎng)、細(xì)捕魚，實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)險監(jiān)管全覆蓋。二要進(jìn)一步提高監(jiān)管能力。不斷完善監(jiān)管手段和工具箱，運(yùn)用壓力測試等手段提高監(jiān)管的前瞻性，打造現(xiàn)代化的監(jiān)管隊(duì)伍，著力提高監(jiān)管的專業(yè)性。加強(qiáng)金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，寓監(jiān)管于服務(wù)。三要進(jìn)一步強(qiáng)化行動的意愿。敢于質(zhì)疑、能夠說“不”，拒絕監(jiān)管上的“父愛主義”，提高依法監(jiān)管的執(zhí)行力。從長遠(yuǎn)看，我國應(yīng)在充分借鑒國際經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，積極構(gòu)建系統(tǒng)性風(fēng)險防范的長效機(jī)制，不斷建立并完善系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)管的法律制度、機(jī)構(gòu)安排、技術(shù)工具等，構(gòu)造現(xiàn)代化的金融監(jiān)管治理體系。
關(guān)于監(jiān)管者如何更好地實(shí)施監(jiān)管這樣的技術(shù)性問題，往往少見于著述。張曉樸同志翻譯的《21世紀(jì)金融監(jiān)管》一書彌補(bǔ)了這一缺憾。國際上十余位經(jīng)驗(yàn)豐富的高級監(jiān)管專家對全球金融監(jiān)管中的一些體制機(jī)制和技術(shù)性、操作性問題進(jìn)行了深入分析，有些給出了很好的答案，有些提出了發(fā)人深思的問題，其中不乏真知灼見。改革越深入，越需要具備專業(yè)素養(yǎng)和專業(yè)技能的人才。金融從業(yè)者和經(jīng)濟(jì)工作者都應(yīng)當(dāng)讀一讀。衷心希望本書能夠?yàn)橥七M(jìn)我國金融改革和完善金融監(jiān)管提供有益借鑒。
本文摘自《21世紀(jì)金融監(jiān)管》，中信出版社2016年1月出版。
