首批25家在科創(chuàng)板注冊(cè)生效的企業(yè)已正式上市，實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)企業(yè)的首輪融資，意味著我國(guó)資本市場(chǎng)邁入了歷史新階段。科創(chuàng)板是為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，尤其是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)融資而設(shè)立的股權(quán)市場(chǎng)，其參與的對(duì)象、交易方式、設(shè)計(jì)思路以及對(duì)資本市場(chǎng)的影響都是前所未有的。
科創(chuàng)板解決什么問題？
回顧中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，我國(guó)高科技企業(yè)融資已經(jīng)遇到瓶頸。
首先，科創(chuàng)板可增加直接融資比例，拓寬技術(shù)性企業(yè)的融資渠道。當(dāng)前我國(guó)銀行貸款為企業(yè)融資的主要形式，據(jù)央行社會(huì)融資統(tǒng)計(jì)，我國(guó)間接融資比例高達(dá)68%。然而高新技術(shù)企業(yè)由于投資規(guī)模大、回報(bào)周期長(zhǎng)、不確定性高等特點(diǎn)，不利于從銀行獲取足夠的資金。
同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板并不能很好地服務(wù)于高新技術(shù)企業(yè)。雖然我國(guó)資本市場(chǎng)中創(chuàng)業(yè)板的融資對(duì)象是創(chuàng)業(yè)公司、高科技產(chǎn)業(yè)公司，但是此板塊要求上市準(zhǔn)則為連續(xù)兩年盈利且凈利潤(rùn)累積不少于1000萬，或一年盈利且營(yíng)收不少于5000萬，多數(shù)以硬技術(shù)為核心的企業(yè)在初創(chuàng)階段無法達(dá)到較高的盈利水平，因此無法得到融資而停滯發(fā)展。
此外，新三板同樣不利于高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展。新三板對(duì)于投資者的準(zhǔn)入門檻過高，由此造成該板塊內(nèi)部交易并不活躍，根據(jù)恒大研究院推算，2018年新三板成交金額同比下降61%，換手率僅有5.31%，上市企業(yè)所獲資金的流動(dòng)性不足。
我國(guó)高科技企業(yè)海外上市仍遇難題。據(jù)中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)研究所推算，中國(guó)“后期”科技初創(chuàng)企業(yè)今年的估值從去年的上半年的峰值下降了20%-30%。已上市企業(yè)的股價(jià)也并不樂觀，如美團(tuán)點(diǎn)評(píng)如今的股價(jià)與發(fā)行價(jià)相比下跌約1/5，小米的股價(jià)跌幅達(dá)30%。
科創(chuàng)板上市門檻有多高？
為順應(yīng)我國(guó)未來新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形勢(shì)，科創(chuàng)板企業(yè)集中在新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其中電子信息、互聯(lián)網(wǎng)等新一代信息技術(shù)占比可達(dá)40%。
科創(chuàng)板的提出恰好可以改善科技創(chuàng)業(yè)公司的融資環(huán)境，并彌補(bǔ)資本市場(chǎng)融資對(duì)象上的空缺。
從上市制度來看，科創(chuàng)板是首次采用注冊(cè)制的板塊，主管機(jī)構(gòu)僅負(fù)責(zé)確保企業(yè)信息披露的義務(wù)是否履行，一改以往核準(zhǔn)制下對(duì)文內(nèi)容審查制度。注冊(cè)制有利于降低入市的門檻要求，為更多有融資需求的企業(yè)敞開大門，同時(shí)在手續(xù)辦理中提高上市效率。
然而，降低上市標(biāo)準(zhǔn)不代表不把控上市企業(yè)的質(zhì)量，考察企業(yè)財(cái)務(wù)能力不再拘泥于個(gè)別指標(biāo)，而是提出了幾類財(cái)務(wù)指標(biāo)的組合，依據(jù)各企業(yè)業(yè)務(wù)特點(diǎn)靈活判斷。此外，科創(chuàng)板企業(yè)的技術(shù)投入、研發(fā)收入等指標(biāo)也受到了更嚴(yán)格的限制。
除上市規(guī)則之外，科創(chuàng)板同時(shí)強(qiáng)調(diào)信息披露、嚴(yán)格退市、反欺詐、維護(hù)權(quán)益等配套的制度建設(shè)。注冊(cè)制雖然免去了核準(zhǔn)步驟，但對(duì)于企業(yè)的上市審核規(guī)則更加嚴(yán)格、透明。上半年以來，對(duì)上市前科創(chuàng)企業(yè)的多輪問詢，截止今年6月份，92家公司已披露223份審核。問詢數(shù)量大并全部公開，這正是體現(xiàn)了信息披露的力度，將評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值的任務(wù)歸還于市場(chǎng)。此外，司法部門、證監(jiān)會(huì)等各部門正在出臺(tái)監(jiān)管制度，防止并嚴(yán)懲資本市場(chǎng)上的失信行為。
從設(shè)計(jì)思路上看，科創(chuàng)板加強(qiáng)了我國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化的特點(diǎn)，與國(guó)際資本市場(chǎng)進(jìn)一步接軌。除了在上市資格審查方面市場(chǎng)化程度加深以外，發(fā)行價(jià)格也取消了以往23倍的上限，通過一段時(shí)間的市場(chǎng)漲跌來決定科創(chuàng)企業(yè)的真正價(jià)值。
科創(chuàng)板資金流向什么行業(yè)？
回顧科創(chuàng)板上市首日的交易數(shù)據(jù)，科創(chuàng)板對(duì)新興行業(yè)的發(fā)展具有導(dǎo)向作用。
從整個(gè)股票市場(chǎng)來看，科創(chuàng)板的開市對(duì)股票市場(chǎng)的資金行業(yè)流向具有重要的影響。從具體的數(shù)據(jù)來看，在7月22日科創(chuàng)板開市之后，資金凈流入前5的行業(yè)分別為半導(dǎo)體及元件、計(jì)算機(jī)應(yīng)用、電子制造、電氣設(shè)備、建筑裝飾，而資金凈流出前5的行業(yè)則為飲料制造、房地產(chǎn)開發(fā)、有色冶煉加工、保險(xiǎn)及其他和證券。而如果追溯過去20個(gè)交易日內(nèi)的數(shù)據(jù)則會(huì)發(fā)現(xiàn)，半導(dǎo)體及元件、計(jì)算機(jī)應(yīng)用、電子制造行業(yè)的資金凈流出分別為21.36億元、38.51億元和17.46億元，均位于資金凈流出行業(yè)的前10位。由此可見，科創(chuàng)板改變了原有的股票市場(chǎng)資金流動(dòng)格局，使得資金更多從傳統(tǒng)制造加工業(yè)流向信息產(chǎn)業(yè)、電子等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。
分各主題板塊來看，上市首日資金流向具有很強(qiáng)的行業(yè)偏好性，且資金流向兩極分化較為嚴(yán)重。
新一代信息技術(shù)板塊資金交易頻繁，遙遙領(lǐng)先于其余五大主題板塊。此板塊中電子核心企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)，機(jī)構(gòu)投資者資金流入可達(dá)60%左右，資金趨向于輔助半導(dǎo)體、光電領(lǐng)域企業(yè)發(fā)展。同時(shí)，中國(guó)通號(hào)側(cè)重于軌道交通控制技術(shù)，成為科創(chuàng)板目前最受資金關(guān)注的企業(yè)。瀾起科技在電子核心企業(yè)中表現(xiàn)搶眼，資金流量可達(dá)22個(gè)億，表明投資者對(duì)于集成電路行業(yè)也同樣頗具信心。放眼其他新信息技術(shù)板塊的企業(yè)，虹軟科技作為唯一的人工智能領(lǐng)域的代表，機(jī)構(gòu)投資者的交易活躍程度只及散戶投資者20%左右。此外，第一批上市公司中還未涉及云計(jì)算與大數(shù)據(jù)服務(wù)，有待資本市場(chǎng)開發(fā)。
與此同時(shí)，其他主體板塊雖然不如新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)受追捧，但涉及的研究門類較多樣，仍需資本市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。按主題分別分析，高端裝備制造業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)側(cè)重于衛(wèi)星及其應(yīng)用，其散戶與機(jī)構(gòu)投資者的買入額均名列前茅。在新材料產(chǎn)業(yè)中，入市資金已注入有色金屬與前沿新材料領(lǐng)域，共計(jì)4.5億元左右。生物醫(yī)學(xué)工程領(lǐng)域是此次科創(chuàng)板生物產(chǎn)業(yè)的代表，但機(jī)構(gòu)投資者的資金目前并未青睞這一方向，資金凈流入量?jī)H有0.664億元，為科創(chuàng)板主題分類中最低。
不一樣的科創(chuàng)板？
科創(chuàng)板對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)建設(shè)與科技企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)具有重要作用。
從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，許多國(guó)家的股票市場(chǎng)都有為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展籌資的平臺(tái)。作為全球第二大證券交易市場(chǎng)的納斯達(dá)克，成功孵化了臉書、蘋果、亞馬遜、奈飛、谷歌等科技巨頭，見證了他們的成長(zhǎng)與成熟?？梢哉f，上個(gè)世紀(jì)70年代以來美國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，離不開納斯達(dá)克這個(gè)重要的融資平臺(tái)。納斯達(dá)克始終立足于服務(wù)科技型的新興企業(yè)，其靈活寬松的上市條件和包容性為新興企業(yè)創(chuàng)造了更多的可能性，而其分層的上市標(biāo)準(zhǔn)也確保了上市企業(yè)在對(duì)應(yīng)層級(jí)能夠持續(xù)投入科技研發(fā)。
而我國(guó)的科創(chuàng)板與納斯達(dá)克有著許多的共同特點(diǎn)。從科創(chuàng)板開市以來的資金流向可以發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板對(duì)資本市場(chǎng)的資金具有重要的吸引力?？苿?chuàng)板企業(yè)的研發(fā)資金需求都會(huì)顯著高于普通公司，但是科創(chuàng)板作為透明、公平的創(chuàng)業(yè)支持平臺(tái)將為這些具有長(zhǎng)足發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)籌集足夠的發(fā)展資金，為這些新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供更多的資源支持。
除此之外，科創(chuàng)板的設(shè)立有助于完善我國(guó)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，明晰各板塊之間的分工，滿足投資者與上市企業(yè)更細(xì)分的需求，有助于分層管理、風(fēng)險(xiǎn)隔離。
首先，科創(chuàng)板能夠更新行業(yè)結(jié)構(gòu)。一方面，科創(chuàng)板融資助力七大行業(yè)增加研發(fā)投入，能夠有利于各行業(yè)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，同時(shí)加速產(chǎn)品業(yè)績(jī)兌現(xiàn)；另一方面，一些新興企業(yè)上市科創(chuàng)板有助于重塑整個(gè)行業(yè)的估值體系，改變A股傳統(tǒng)的估值方法，因此具有長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ目苿?chuàng)型企業(yè)能夠得到投資者更高認(rèn)同，獲得更多發(fā)展機(jī)遇。
科創(chuàng)板各行業(yè)協(xié)同發(fā)展是未來走勢(shì)。科創(chuàng)板所集中的六大主題行業(yè)是國(guó)家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，板塊之間同樣息息相關(guān)。例如，前沿材料的研發(fā)恰好為高端裝備企業(yè)提供物質(zhì)基礎(chǔ)，人工智能技術(shù)的推廣注定會(huì)提高尖端工藝的準(zhǔn)確度等。因此，應(yīng)鼓勵(lì)多種類型、多個(gè)領(lǐng)域的科技企業(yè)加入科創(chuàng)板，鼓勵(lì)投資者從長(zhǎng)遠(yuǎn)看待高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)聯(lián)合發(fā)展態(tài)勢(shì)，不要長(zhǎng)期過分偏袒其中某一領(lǐng)域。
展望未來，科創(chuàng)板的設(shè)立標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)步，邁入國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)指日可待?？苿?chuàng)板能夠扶持國(guó)內(nèi)技術(shù)開發(fā)，給予科研人員極大的鼓舞與資金后盾，同時(shí)令科創(chuàng)企業(yè)的成長(zhǎng)紅利回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。隨著科創(chuàng)板各項(xiàng)制度的逐漸完善，科創(chuàng)板也將吸引國(guó)外優(yōu)秀科創(chuàng)企業(yè)加入，為我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放貢獻(xiàn)力量。
