回顧2019年，經(jīng)濟周期性放緩和結(jié)構(gòu)性減速進入調(diào)整期，小微企業(yè)進入生死存亡的邊緣。經(jīng)營效益日漸惡化，融資獲得邊際走低，“活著”是這一年的關(guān)鍵詞。
進入2020年，1月6日，金融機構(gòu)全面降準0.5個百分點，釋放長期資金8000多億。服務(wù)小微、民營企業(yè)長期資金1200多億，占比15%，資金成本每年下降150億元。由此可見，“活下來”的小微企業(yè)，正逐步改善利潤空間和資金獲得條件，“紓困”成2020年關(guān)鍵詞。
2019年，小微扶持政策緊密出臺，特別是銀保監(jiān)會提出的優(yōu)化小微“兩增兩控”的總體目標，對金融機構(gòu)支持小微企業(yè)融資有顯著政策效應(yīng)。各界對政策效果發(fā)力保持高期待，但小微企業(yè)的融資獲得性并未得到實質(zhì)性的提升。據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至2019年10月末，普惠型小微企業(yè)貸款余額11.32萬億元，較年初增長20.5%，低于2018年21.79%的平均增速。小微企業(yè)融資困難的因素眾多，我們嘗試從金融功能視角，找到了“麥克米倫缺口”這個關(guān)鍵因子，即中小微企業(yè)因長期融資壁壘而形成巨大的資金配置缺口，來試圖解碼和尋找解決路徑。
2018 年世界銀行發(fā)布的《中小微企業(yè)融資缺口》顯示，中國5600 萬的中小微企業(yè)中，超過41% 存在信貸困難，中型企業(yè)融資缺口達42%，小微企業(yè)甚至存在76% 的潛在融資缺口。“麥克米倫缺口”（融資缺口）問題的解決，關(guān)系到國泰民生，因此，小微紓困將刻不容緩。
“麥克米倫缺口”源于金融排斥
“麥克米倫缺口”是因為金融機構(gòu)對小微企業(yè)的金融排斥形成的，我國小微企業(yè)受到的金融排斥主要來源于以下三個方面。
（一）宏觀層面：金融制度
1、機會型排斥。
金融制度的安排在很大程度上受到特定時間內(nèi)國家戰(zhàn)略的影響，使得金融資源傾向于重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)或重點發(fā)展地區(qū)。差別化的金融政策和非均衡的資源配置，使得處于“雙非重點”領(lǐng)域的小微企業(yè)幾乎無法獲得基本的金融支持。
2、市場型排斥。
中央層面對于小微企業(yè)和實體經(jīng)濟的支持，在制定金融制度與落地實施對接時產(chǎn)生偏差，各級政府或部門目標不一致也容易導(dǎo)致政策工具與目標的偏離，從而造成區(qū)域金融資源的非市場化配置。
3、價格型排斥
地方政府對金融市場進行的非正向干預(yù)，造成了金融產(chǎn)品價格的扭曲，例如，對部分國有企業(yè)或產(chǎn)業(yè)進行大額財政稅收補貼。金融資源的供給方式受到外部的非理性介入可能導(dǎo)致異化，進而加劇小微企業(yè)受到的價格型金融排斥。
（二）中觀層面：金融體系
我國的金融體系構(gòu)成呈現(xiàn)出較為突出的單一性和壟斷性，企業(yè)融資途徑是以銀行貸款等間接融資方式為主、債券股票等直接融資方式為輔。然而，在間接融資層面，商業(yè)銀行往往將資金投向政府融資的大型項目，而對小微企業(yè)的金融需求則設(shè)置較高的貸款條件，以致小微企業(yè)貸款在銀行貸款中的比重低于國企（見圖1）；而在直接融資層面，全國性或區(qū)域性的股權(quán)融資等直接融資市場的門檻較高，小微企業(yè)又難以進入。
圖 1 銀行貸款中國有企業(yè)與民營企業(yè)比重
數(shù)據(jù)來源：Wind，瀚德金融科技研究院
（三）微觀層面：銀行運營
首先，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)信用評估方法立足于企業(yè)的資本規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量、抵押情況等財務(wù)信息，而小微企業(yè)大多在資產(chǎn)和擔(dān)保層面存在弱勢，因此在傳統(tǒng)管理體系下無法客觀反映出小微企業(yè)的信用資質(zhì)。
其次，商業(yè)銀行嚴格的信貸管理流程對企業(yè)提交信息的詳盡、規(guī)范程度具有較高的要求，而小微企業(yè)普遍存在抵押物缺乏、信息不透明等劣勢，提高了其借貸的難度。最后，繁瑣的信貸審批流程與小微企業(yè)“短、小、頻、急”的資金需求不相匹配，打擊了小微企業(yè)向商業(yè)銀行申請融資的積極性。
小微“麥克米倫缺口”解決路徑探究
小微企業(yè)“麥克米倫缺口”需要跳出過于關(guān)注金融結(jié)構(gòu)的桎梏，回歸到金融功能的實現(xiàn)路徑來疏通或創(chuàng)新。
（一）從頂層設(shè)計看小微金融創(chuàng)新
“麥克米倫缺口”的本質(zhì)是市場失靈，宏觀層面的政府干預(yù)是治理市場失靈的一般思路，具有普遍性和強制性的優(yōu)勢。
我國小微金融的頂層設(shè)計創(chuàng)新小微金融體系在宏觀層面的發(fā)展更多體現(xiàn)在核心、擴展金融功能的實現(xiàn)。
（1）貨幣政策施力于核心功能：引導(dǎo)資源配置
2017 年以來，中國人民銀行在小微金融體系中強化了金融核心功能的實現(xiàn)，總體貨幣政策框架下創(chuàng)新型地嵌入調(diào)整措施（見表1），旨在通過金融機構(gòu)引導(dǎo)社會資金流向小微企業(yè)。主要政策創(chuàng)新包括以下三個方面。
表 1 2017年以來中國人民銀行支持中小微企業(yè)融資的政策
時間 |
主要內(nèi)容 |
具體政策 |
2017.09.30 |
定向降準 |
對在普惠金融領(lǐng)域達標的銀行實行0.5%-1.5%的定向降準。 |
2018.01.25 |
定向降準全面實施 |
真實釋放流動性約8000億。 |
2018.04.25 |
降準置換MLF |
釋放4000億增量資金。 |
2018.06.01 |
擴大MLF擔(dān)保品范圍 |
將小微企業(yè)貸款納入MLF擔(dān)保品范圍。 |
2018.06.24 |
定向降準支持“債轉(zhuǎn)股” |
釋放流動性7000億定向支持“債券股”。 |
2018.06.25 |
《關(guān)于進一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》 |
從貨幣政策、監(jiān)管考核等8個方面提出23條具體措施，加大金融機構(gòu)對小微企業(yè)的支持力度。 |
資料來源：中國人民銀行，瀚德金融科技研究院
一是定向降準。定向降準是人民銀行以降準優(yōu)惠為商業(yè)銀行設(shè)立小微企業(yè)貸款激勵目標，旨在增加流向小微企業(yè)的中長期資金貸款。與定向降準相結(jié)合，2019 年4 月份的降準置換中期借貸便利（MLF），對銀行的資金結(jié)構(gòu)進行了改善。一方面將大部分釋放的流動性引導(dǎo)至城商行和非縣域農(nóng)商行；另一方面，通過增加銀行長期資金供應(yīng)，減輕企業(yè)貸款壓力。
二是再貸款政策。人民銀行將小微企業(yè)債/ 貸款納入合格抵押品，不僅激勵了銀行增配與中小微企業(yè)相關(guān)的較低評級的信用債，還提高了小微企業(yè)相關(guān)擔(dān)保品的流動性，增強了金融市場對其投資的信心。
三是宏觀審慎評估體系（MPA）。人民銀行將在MPA 的“信貸政策執(zhí)行情況”考核中加入對小微企業(yè)貸款的臨時性專項指標，并對貸款利率做了限制。在普惠金融領(lǐng)域表現(xiàn)達標的銀行，將得到更優(yōu)惠的結(jié)構(gòu)性參數(shù)。
（2）行業(yè)指導(dǎo)施力于核心功能和擴展功能：增貸與風(fēng)控并重
在金融體系中，銀保監(jiān)會充分發(fā)揮行業(yè)指導(dǎo)的作用，將對小微金融發(fā)展的探索集中在優(yōu)化資金配置和風(fēng)險控制上。銀保監(jiān)會更貼近金融主體的行為規(guī)范，其規(guī)整制度也更為嚴格，在一定時期內(nèi)效果較為明顯。銀保監(jiān)會對小微企業(yè)的貸款進行了強制性的目標設(shè)定（見表2），對金融機構(gòu)的核心功能及擴展功能進行硬性指導(dǎo)。
表 2 銀保監(jiān)會在小微金融方面的目標及其金融功能
設(shè)定目標 |
具體內(nèi)容 |
實現(xiàn)功能 |
“一二五”目標 |
在貸款比例方面提出“一二五”目標，要求大型銀行和中小型銀行對民營企業(yè)的貸款比重分別不低于1/3和2/3，力求三年后銀行業(yè)的民營企業(yè)貸款比例占新增公司類貸款比重的50%以上 |
核心功能-引導(dǎo)資源向小微企業(yè)配置 |
“兩增”目標 |
在增長速度方面提出了“兩增”目標，要求單戶授信1000萬元以下的小微企業(yè)貸款同比增速需高于其他貸款同比增速，且有貸款余額的戶數(shù)需多于上年同期水平 |
核心功能-引導(dǎo)資源向小微企業(yè)配置 |
“兩控”目標 |
在風(fēng)險控制方面提出了在保證增長的同時，要合理控制小微企業(yè)貸款質(zhì)量水平和貸款的綜合成本水平 |
拓展功能-指導(dǎo)金融機構(gòu)進行適當?shù)娘L(fēng)險管理 |
資料來源：公開資料，瀚德金融科技研究院
（3）融資支持工具施力于核心功能和衍生功能：增貸與激勵并重
國家融資擔(dān)?；鹩韶斦亢统^20 家金融機構(gòu)聯(lián)合成立，其運作機理（見圖2）是由政府設(shè)立基金，通過再擔(dān)保和股權(quán)融資的方式，為被投企業(yè)注入政府信用。該工具可起到吸引社會資本流向小微企業(yè)、分散擔(dān)保機構(gòu)資金壓力的作用，實現(xiàn)資源配置優(yōu)化的核心功能。
圖 2 國家融資擔(dān)?；疬\作模式
資料來源：財政部，瀚德金融科技研究院
融資支持工具的另一重要嘗試是產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。其由政府出資設(shè)立母基金，再以基金管理人作為普通合伙人（GP），與其他社會資本合作共同設(shè)立子基金，對特定產(chǎn)業(yè)的小微企業(yè)進行股權(quán)投資。產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的亮點在于基金的市場化運營及讓利于民的激勵措施。政府在其中僅承擔(dān)出資的角色，基金的日常操作交由基金管理人進行市場化的運營，且在進行投資收益分配時政府讓出大部分給社會資本，采用分批退出機制來盤活引導(dǎo)基金。這一系列的舉措，可通過資本市場機制來激勵金融機構(gòu)參與作為基金管理人、激勵社會資本參與小微企業(yè)的投資，達到小微金融衍生功能的實現(xiàn)。
（二）從微觀實踐看小微金融創(chuàng)新
1. 我國小微金融的微觀實踐創(chuàng)新
我國小微金融的微觀創(chuàng)新則更多集中于金融基本功能和風(fēng)險控制的實現(xiàn)，體現(xiàn)為金融與科技機構(gòu)創(chuàng)新型小微金融產(chǎn)品和服務(wù)開發(fā)（見表3）。在小微金融體系中，金融機構(gòu)作為金融中介的角色，側(cè)重于對資金融通環(huán)節(jié)進行各方面的優(yōu)化，開發(fā)有梯度的金融產(chǎn)品。
表 3 金融機構(gòu)小微金融產(chǎn)品創(chuàng)新
金融功能 |
金融機構(gòu) |
金融產(chǎn)品 |
具體內(nèi)容 |
基礎(chǔ)功能-金融中介-簡化業(yè)務(wù)流程 |
招商銀行 |
票據(jù)大管家在線貼現(xiàn) |
實時詢價、全線上申請、自動審核放款。 |
微眾銀行 |
微業(yè)貸 |
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招商銀行 |
閃電貸 |
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擴展功能-加強風(fēng)險控制 |
建設(shè)銀行 |
零售銀行評分卡 |
基于內(nèi)外部歷史數(shù)據(jù)或銀稅/政系統(tǒng)直連數(shù)據(jù)，利用AI和大數(shù)據(jù)技術(shù)進行企業(yè)的數(shù)據(jù)化解析，實現(xiàn)自動化的風(fēng)控流程。 |
平安銀行 |
KYB中小企業(yè)數(shù)據(jù)征信金融服務(wù)體系 |
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建設(shè)銀行 |
云稅貸 |
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人民銀行 |
企業(yè)融資在線服務(wù)系統(tǒng) |
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基礎(chǔ)功能-金融中介-開發(fā)差異化產(chǎn)品 |
招商銀行 |
高新貸 |
1.為不同類型企業(yè)量身定制抵押品各異的貸款產(chǎn)品； 2.基于供應(yīng)鏈的首付款憑證，為供應(yīng)鏈上的小微企業(yè)提供融資、保理服務(wù)。 |
平安銀行 |
SAS平臺 |
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瀚信綜合金服 |
企信貸 |
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工商銀行 |
數(shù)字信用憑據(jù)融資 |
資料來源：公開資料，瀚德金融科技研究院
（1）簡化業(yè)務(wù)流程：引入移動金融
各金融機構(gòu)將小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)入口轉(zhuǎn)移到移動端的APP 上，實現(xiàn)實時詢價、全線上申請、自動審核放款等一系列貸款流程的簡化。相比傳統(tǒng)的貸款申請，創(chuàng)新的金融產(chǎn)品基于后臺的大數(shù)據(jù)支撐和模型分析，以標準化的流程提高了業(yè)務(wù)處理的效率，更好地迎合了小微企業(yè)申貸“短、頻、急、小”的特點；同時，智能處理分析技術(shù)的引入，則減少了更多的人工中間環(huán)節(jié)，降低了小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的成本，解決了金融資源配置扭曲、長尾客戶難以觸及的問題。
（2）加強風(fēng)險控制：引入大數(shù)據(jù)技術(shù)
大數(shù)據(jù)技術(shù)的引入改變了銀行傳統(tǒng)的風(fēng)險管理手段。傳統(tǒng)的風(fēng)險管理除了在貸前進行基礎(chǔ)信息、評級信息的調(diào)研外，更多的重點放在了貸后的懲戒約束。而針對小微金融的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，則從企業(yè)的數(shù)據(jù)模型構(gòu)建和銀稅、銀政合作兩個渠道，實現(xiàn)了大數(shù)據(jù)的分析風(fēng)控。
（3）開發(fā)差異化產(chǎn)品：引入需求分析
從小微企業(yè)的實際需求出發(fā)，結(jié)合實際條件，為不同類型的企業(yè)提供差異化的融資服務(wù)，避免標準化條款對不同小微企業(yè)的限制。例如，為科技型企業(yè)提供零抵押融資；利用供應(yīng)鏈的首付款憑證，為鏈上的任一企業(yè)提供融資、保理服務(wù)。
正如小微金融創(chuàng)新領(lǐng)軍人物曹彤所說：“在中小企業(yè)普遍缺乏抵質(zhì)押物的大前提下， 有效解決這部分穩(wěn)定現(xiàn)金流的銀企信息不對稱的問題，是化解中小企業(yè)融資難的關(guān)鍵”。
如何修建信息到數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)到信用的“最后一公里”金融基礎(chǔ)設(shè)施，漸成解決“麥克米倫缺口”問題的核心路徑。因此可以預(yù)見，小微紓困將是2020的關(guān)鍵詞，也是必修課。
（瀚德金融科技研究院副研究員周鈺筠對本文有突出貢獻）
