瑞士國(guó)家鐵路網(wǎng)的創(chuàng)始人阿爾弗里特·愛(ài)舍（Alfred Escher）可能未曾設(shè)想，其創(chuàng)立的瑞士信貸機(jī)構(gòu)（瑞士信貸銀行的前身），有朝一日能夠發(fā)展成一家全球系統(tǒng)性重要銀行。當(dāng)然，他可能也未曾預(yù)料到，這家銀行的命運(yùn)，會(huì)隨著與其同城的另一家頭部銀行的一紙公告而落下帷幕。
瑞士當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月19日晚間，歐洲銀行業(yè)巨頭瑞士瑞銀集團(tuán)在其官方網(wǎng)站發(fā)布一則公告，宣布將以30億瑞士法郎（折合約32.5億美元），收購(gòu)瑞士另一家擁有超過(guò)160年歷史的大型銀行：瑞士信貸銀行。盡管關(guān)于瑞士信貸銀行被收購(gòu)的傳聞早已充斥金融市場(chǎng)，但19日達(dá)成的交易，還是引起巨大轟動(dòng)。尤其實(shí)其中幾處交易細(xì)節(jié)，因其可能給瑞士銀行業(yè)帶來(lái)深遠(yuǎn)影響，引發(fā)廣泛關(guān)注。
一是強(qiáng)硬撮合，并購(gòu)倉(cāng)惶達(dá)成。3月15日，久病纏身的瑞士信貸銀行股價(jià)暴跌24%，隨后瑞士聯(lián)邦政府宣布投入500億瑞士法郎對(duì)其提供流動(dòng)性支持，但政府的救市措施竟意外的于事無(wú)補(bǔ)，反而加劇了投資者的擔(dān)憂(yōu)。16日，股價(jià)繼續(xù)下跌。在此背景下，為避免形勢(shì)惡化，引發(fā)大范圍的惡性連鎖反應(yīng)，瑞士聯(lián)邦政府決意在亞市周一開(kāi)盤(pán)前，撮合完成瑞銀集團(tuán)對(duì)瑞士信貸銀行的收購(gòu)。
聯(lián)邦政府的美意一開(kāi)始并未達(dá)成。從瑞銀集團(tuán)的角度看，作為并購(gòu)方，通常需要足夠時(shí)間進(jìn)行盡調(diào)——這通常是銀行間并購(gòu)不可或缺的一環(huán)，用以摸清坑到底有多大，水到底有多深。但留給瑞銀集團(tuán)的時(shí)間極為有限，別說(shuō)完成盡調(diào)，就是能看完瑞士信貸銀行的財(cái)務(wù)報(bào)表就已不錯(cuò)，這估計(jì)也是瑞銀集團(tuán)初期報(bào)價(jià)保守的原因之一；從瑞士信貸銀行的角度看，很顯然不愿意被賤賣(mài)，一再對(duì)外宣傳自身流動(dòng)性充足，意圖保住獨(dú)立的身份，對(duì)于如此倉(cāng)促的并購(gòu)，也并不感冒。深曉厲害關(guān)系的瑞士聯(lián)邦政府，估計(jì)也是看破雙方的不情不愿，只能強(qiáng)勢(shì)介入，成為這樁世紀(jì)銀行并購(gòu)案的決定性推手。
二是繞開(kāi)法律。通常情況下，大型銀行并購(gòu)交易，需要按照法律規(guī)定，經(jīng)過(guò)股東大會(huì)投票批準(zhǔn)后方可進(jìn)行。但為促成交易，瑞士不惜修改法律，使并購(gòu)交易能夠在不經(jīng)股東大會(huì)投票情況下達(dá)成。于是，銀行業(yè)史上令人震驚的一幕出現(xiàn)了，無(wú)論是并購(gòu)方還是被并購(gòu)方，股東不僅無(wú)法投票否決交易，甚至連通過(guò)股東大會(huì)全面了解交易細(xì)節(jié)的機(jī)會(huì)和權(quán)利都沒(méi)有。
三是Additional Tier 1（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“AT1”）清零。AT1是指額外一級(jí)資本債，即銀行向投資者發(fā)行的應(yīng)急換股債以補(bǔ)充資本。這種債券類(lèi)似債轉(zhuǎn)股，在特定的情形下可以轉(zhuǎn)換成股權(quán)。此類(lèi)債券的優(yōu)先級(jí)往往被認(rèn)為大于股票，理論上，當(dāng)銀行破產(chǎn)，因而是銀行的股東最先受到?jīng)_擊，而非投資者。然而，在并購(gòu)交易達(dá)成的同一天，瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局發(fā)布信息，稱(chēng)瑞士信貸銀行發(fā)行的面值約160億瑞士法郎的AT1將被全部減記，這意味著持有這些債券的投資者將血本無(wú)歸。
當(dāng)然，瑞士金融監(jiān)管當(dāng)局宣稱(chēng)瑞士信貸銀行發(fā)行的AT1全部減計(jì)，并非完全沒(méi)有依據(jù)。根據(jù)瑞士信貸銀行在發(fā)行AT1債券的監(jiān)管文件中，往往已明確告知，若出現(xiàn)緊急事件或者影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)的事件，此類(lèi)債券將被強(qiáng)制減計(jì)。在過(guò)往銀行破產(chǎn)案例中，全部減計(jì)AT1的的情形亦已有發(fā)生。瑞士金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該是認(rèn)定瑞士信貸銀行已經(jīng)無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)，觸發(fā)監(jiān)管文件中減計(jì)的條件。
但是，是不是有減記依據(jù)就能令外界滿(mǎn)意了？顯然不是。因?yàn)锳T1減計(jì)后，瑞士信貸銀行的股票卻仍保有部分價(jià)值，這違背了AT1優(yōu)先于股票或并列的慣例。更讓投資者們義憤填膺的是，就在不久前，瑞士信貸銀行還公然對(duì)外宣稱(chēng)，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，也是股權(quán)部分最先受到影響。部分投資者正是相信了瑞士信貸銀行的表態(tài)，選擇相信AT1不會(huì)被全部減記，進(jìn)而在并購(gòu)確定前的最后幾個(gè)交易日扔在交易。
瑞士聯(lián)邦政府面對(duì)急轉(zhuǎn)直下運(yùn)轉(zhuǎn)形勢(shì)，為防止金融海嘯爆發(fā)、維護(hù)全球金融穩(wěn)定性，果斷采取措施，贏得了美歐多國(guó)的好評(píng)。從短期看，并購(gòu)至少部分達(dá)到了預(yù)期的效果。但從長(zhǎng)期看，此次并購(gòu)帶來(lái)的負(fù)面影響將是巨大的，可能重創(chuàng)國(guó)際投資者對(duì)瑞士銀行系統(tǒng)的信心。個(gè)中根本原因，是此次并購(gòu)過(guò)程破壞了金融市場(chǎng)的商業(yè)規(guī)則。
信心是銀行經(jīng)營(yíng)的根基。很難想象一家失去客戶(hù)和投資者信心的銀行或金融體系能夠基業(yè)長(zhǎng)青。實(shí)際上，對(duì)這一點(diǎn)，瑞士信貸銀行應(yīng)該深有感觸。在過(guò)去不到十年的時(shí)間里，這家國(guó)際知名銀行除因經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致諸多大型項(xiàng)目虧損，還多次卷入逃稅、騙貸、洗錢(qián)等丑聞，引起投資者的拋售和儲(chǔ)戶(hù)的逃離，直接導(dǎo)致市值、存款的大幅縮水。甚至壓垮駱駝最后一根稻草的，也是大股東的那句“不會(huì)對(duì)瑞士信貸銀行進(jìn)行注資”。
如今，在瑞士聯(lián)邦政府強(qiáng)勢(shì)介入下，瑞士信貸銀行委身瑞銀集團(tuán)，并不會(huì)打消投資者先前的顧慮，瑞銀集團(tuán)將來(lái)如能不受牽連已屬幸事。
值得警惕的是，為達(dá)成此次并購(gòu)所采取的非常規(guī)手段，開(kāi)創(chuàng)了若干令人擔(dān)憂(yōu)的先例。并購(gòu)過(guò)程對(duì)法律問(wèn)題的處理，更是有可能成為一把懸在瑞銀集團(tuán)頭上的“達(dá)摩斯之劍”，國(guó)際金融業(yè)投資者對(duì)瑞士銀行業(yè)的信心，預(yù)計(jì)需要較長(zhǎng)的一段時(shí)間才能修復(fù)，這些對(duì)金融業(yè)占到國(guó)民生產(chǎn)總值約9%的瑞士而言，并非什么好消息。
